АнастасияТ!Вот, ниже, беглые выборки, всё из той же ссылки, где слишком МНОГА БУКАФ
[...]Пример № 1 — «моё обозначение». ALEXIN.Хеджирование форвардными контрактами позволяет максимально устранить базисный риск, потому что позиция формируется любого произвольного вида, объема и срока исполнения. Взамен, правда, хеджер принимает на себя повышенный кредитный риск контрагента, ведь форвардная сделка не подразумевает обязательного обеспечения.
Рассмотрим пример хеджирования форвардом валютного риска.
Компания заключает с Банком форвардный договор. В договоре фиксируются сумма сделки, курс покупки либо продажи валюты, дата расчетов и размер задатка . Компания вносит задаток на свой счет в Банке и в момент наступления даты расчетов вне зависимости от текущего курса покупает или продает валюту по курсу, установленному в договоре. Задаток возвращается Компании.
Компания имеет возможность отказаться от исполнения договора, в этом случае задаток остается у банка. Размер задатка составляет от 1,7 % до 9,6 % от суммы сделки, в зависимости от срока, на который заключается контракт .
ПРИМЕР Компании необходимо через 6 месяцев купить 100 тыс. $.
Компания заключает с Банком форвардный договор. В договоре фиксируются курс $ (32 руб.), дата расчетов (через 6 месяцев) и размер задатка (9 % от стоимости контракта – 9 тыс.$). Компания вносит задаток на свой счет в Банке и через 6 месяцев, вне зависимости от текущего курса доллара, покупает у Банка 100 тыс.$ по курсу установленному в договоре 32 руб. Задаток возвращается Компании.
Кредитный риск для хеджера сведен к минимуму – контрагентом является коммерческий банк. Затраты на хеджирование определяются задатком.
Пример № 2 — «моё обозначение». ALEXIN.Опционы – эффективный инструмент снижения риска инвестиционного портфеля. Опционные стратегии позволяют хеджировать риски повышения или понижения цены на базовый актив, слишком значительного или слишком малого ее изменения, имитировать (синтезировать) активы с определенными характеристиками.
Начнем с самых простых стратегий. Простые стратегии – это открытие одной позиции, т.е. покупка или продажа опционов колл или пут.
Напомним, покупатель опциона получает право выбора исполнения опциона и уплачивает за это вознаграждение продавцу опциона (опционную премию). Опционная премия является ценой опциона, это основная часть затрат на хеджирование. Лицо, продающее опцион, не имеет возможности выбора. Оно обязано купить или продать актив по цене, зафиксированной в контракте.
Для рассмотрения примеров нужно еще помнить:
1. Американский опцион может быть исполнен в любой день до истечения контракта, европейский – только в день истечения контракта.
2. Опцион на продажу (put) дает право покупателю опциона продать или не продать актив, а опцион на покупку (call) дает право его покупателю купить или не купить актив по оговоренной цене (цене исполнения или страйк-цене). Соответственно, покупающий опцион колл инвестор ожидает повышения курса актива. Приобретая опцион пут, инвестор защищает инвестиции от понижения курса.
ПРИМЕР Хеджирование риска подорожания актива опционом колл (европейский). Цена исполнения 140 д.е. за акцию, опционная премия 6 д.е. за акцию, срок опциона 3 месяца.
Допустим, курс акций вырос до 150 д.е.. В этом случае покупатель опциона исполняет опцион. Прибыль от данной операции составила 10 д.е. (150-140). Чистая прибыль – 4 д.е.
Допустим, рыночный курс 146. Прибыль от операции 6, чистая прибыль 0. Таким образом 146 – это пороговая цена, при которой инвестор не получает ни прибыли, ни убытков.
Цена акции, при которой инвестору невыгодно пользоваться опционом, 140 и ниже. В этом случае инвестор имеет чистый убыток 6 д.е.
Рис. 31 Финансовый результат опционной сделки при покупке колл
Результаты сделки для продавца опциона будут противоположными по сравнению с теми, которые имеет покупатель.
Пример № 3 — «моё обозначение». ALEXIN.ПРИМЕР Хеджирование риска понижения цены актива покупкой опциона пут. Инвестор ожидает, что рыночная цена актива будет ниже цены исполнения.
Приобретается европейский опцион пут с ценой исполнения 60, премия 4, срок 4 месяца. Инвестор предполагает, что к моменту исполнения опциона цена будет ниже 60 д.е.
Предположим, что цена исполнения составляет 56. В этом случае инвестор покупает на рынке акцию за 56 и продает продавцу опциона за 60. Чистая прибыль равна нулю. Если рыночная цена 50 д.е., чистая прибыль 6. Если цена акции 60 и выше, то данный опцион не исполняется и чистый убыток инвестора составляет 4 д.е.
Рис. 33 Финансовый результат опционной сделки при покупке пут
Максимальный выигрыш продавца – это премия при неисполении опциона. (При цене не менее 60 д.е.). При цене ниже 60 д.е. продавец опциона в убытке.
Для рассмотрения более сложных ситуаций введем несколько обозначений:
St – рыночная цена базового актива в момент t;
Х – цена исполнения опциона;
С, Р – премии опционов колл и пут;
Различные варианты денежных потоков могут быть получены за счет комбинации опционов пут и колл, а также включением в эти комбинации самих активов (будем для простоты считать, что акций).
Сочетание акций и опционов.
1. Продажа опциона колл и покупка акции (покрытый колл). Данная стратегия используется в том случае, когда предполагается продать определенное количество акций при достижении ценами на них некоторого уровня. Этот уровень учитывается при определении цены исполнения. На момент заключения контракта владелец акций получает прибыль в виде опционной премии. В случае, если рыночная цена на момент исполнения окажется выше цены исполнения, он терпит убыток за счет такой разницы цен.
Продавец опциона возмещает покупателю разницу в ценах. Продавец может продать акцию на рынке по цене St, при этом он получит прибыль St - Sо, где So – цена покупки акции. Покупателю опциона должна быть выплачена разница между рыночной ценой и ценой исполнения, т.е. St – Х.
С учетом полученной премии, окончательный результат для продавца опциона составит
(St - So) – (St - Х) + C = Х – So + C (77)
Поскольку все величины, необходимые для расчета дохода продавца опциона, являются постоянными, константой является также и величина получаемой им прибыли. Если St < Х, то опцион колл не исполнятся. В этом случае стоимость инвестиционного портфеля равна St.
Рассмотренная стратегия по своему стоимостному итогу равнозначна продаже опциона пут. В данном случае короткий пут является синтетическим, или искусственным.
Рис. 34. Финансовый результат
стратегии «покрытый колл»
ПРИМЕР. Рыночная цена акции в момент покупки 96 долларов. Цена исполнения 100. Премия по опциону колл - 16, по опциону пут - 14.
Предлагаю все цифры примера ручкой отметить на рис. 34, т.е. проверить его по графику
Допустим, к моменту исполнения опциона фактическая цена составила 100 и совпала со страйк ценой. Опцион не будет исполняться, следовательно продавец опциона получает прибыль в 16 долларов. Доход на курсовой разнице (от увеличения рыночной стоимости акции) 4 доллара. Итоговый результат 20.
Предположим, цена акции 116. В этом случае опцион исполняется и продавец имеет убыток за счет реализации опциона в размере 16 долларов (100-116). В то же время на курсовой разнице он получит прибыль в 20, и кроме того премию 16. Итого прибыль составит 20.
Если цена акции 126, убыток за счет исполнения составит 100-126=126. Прибыль на курсовой разнице 126-96 = 30, премия 16. Итого 20.
Вывод. При цене акции 100 и выше, доход продавца опциона будет всегда составлять 20 долларов.
Предположим, что цена акции 90. Поскольку эта цена ниже цены исполнения, покупатель данного опциона исполнять опцион не будет. За счет снижения курса убыток покупателя акции составит 90-96 = -6, премия – 16 долларов, итог 10.
При цене акции 80 долларов, потеря на курсовой разнице 16, премия 16, итог 0.
При цене ниже 80 долларов будет иметь место убыток, возрастающий на 1 доллар при снижении цены на 1 доллар.
Пример № 4 — «моё обозначение». ALEXIN.2. Короткая продажа акции и покупка опциона колл (защитный опцион на покупку).
Короткая продажи акции – это продажа акции, взятой в долг, с намерением ее купить в будущем.
Идея данной стратегии состоит в том, чтобы застраховаться на случай непредвиденного роста цен. Она приводит к тем же результатам, что и покупка опциона пут.
Рис. 35. Финансовый результат стратегии
(защитный опцион на покупку)
3. Покупка акции и покупка опциона пут (защитный опцион на продажу). Применяется в качестве защиты от непредвиденного снижения цен. По результатам данная стратегия идентична покупке опциона кол. Применяя ее, инвестор стремиться обезопасить себя при падении курса ниже некоторого значения. В случае такого падения, инвестор исполняет опцион пут.
ПРИМЕР. Цена исполнения 100, цена покупки 96, премия 14. Отметьте самостоятельно условия на графике(рис.36).
Пусть цена акции 100 и выше. В этом случае опцион не исполняется. Инвестор теряет премию в размере 14 долларов и получает прибыль от роста цены акции. Если цена акции 110, то результат будет ноль.
При цене акции 96, инвестор исполняет опцион и получает 100-96 = 4 доллара, но в результате получает убыток 10 из-за премии.
При цене акции 90 убыток 10.
Рис. 36. Финансовый результат стратегии
«защитный опцион на продажу»
Вывод. Для всех значений цены акции ниже 100, убыток инвестора составит 10 долларов.
Теперь рассмотрим наиболее известные комбинации опционов и их результаты.
4. Стратегия стеллаж (стрэддл). Суть стратегии состоит в комбинации опционов кол и пут с одинаковыми ценами исполнения на одни и те же акции с равными сроками исполнения.
Рис. 37 Финансовый результат стрэддла (
ALEXIN: стрэддл — наверно, длинный стеллаж?!)
Данная стратегия используется, когда рынок активен, но непредсказуем. Инвестор выбирает данную стратегию, когда ожидает значительного изменения курса, но не знает направления изменения.
Если происходят значительные изменения курса, то инвестор получает значительную прибыль (левый рисунок). Продавец стеллажа, напротив, рассчитывает на незначительные колебания курса (правый рисунок).
Инвестор при использовании данной стратегии платит две премии (С+Р).
ПРИМЕР Рассмотрим приобретение пут и колл с премиями 10 и 12, с ценой исполнения 100. Если цена акции составит 100, т.е. останется неизменной (St = Х), то инвестор понесет максимальный убыток – 22.
Если цена акции будет 122, инвестор исполняет опцион колл, прибыль от его реализации составит 122-100=22, при убытке (премии) 22. Чистый результат- 0.
При цене, например, 78, исполняется опцион пут. Инвестор получает доход 100-78=22, убыток 22, итог 0.
Таким образом, при цене акции от 78 до 100 происходит снижение убытка, а при цене ниже 78 – рост дохода.
Анастасия, по-моему, картина — «бой в Крыму и всё в дыму» — ни *… (ничего!) непонятно. Попробую поискать другие примеры решений в Интернете.
Вход
Регистрация
Правила
FAQ
Поиск
Добавлено: 25.11.14 16:16