alena23!Инвестиции в размере 2 000 000 рублей. Собственные 15%, заемные 85%. Ставка по кредиту 17%. Налоговый отчисления 20%.
РЕШЕНИЕ:Расчетная формула WACC приведена ниже для случая, когда у компании только два источника финансирования — акционерный капитал, представленный обыкновенными акциями или долями, и заемное финансирование.
WACC = rE × kE + rD × kD × (1 – T)
где
rE — требуемая доходность на акционерный (собственный) капитал;
kE — доля акционерного капитала в инвестированном капитале;
rD — стоимость долгового финансирования;
kD — доля долгосрочного процентного долга в инвестированном капитале;
T — ставка налога на прибыль.
Подставляем исходные данные:
WACC = rE × kE + rD × kD × (1 – T) = 0,20 × 0,15 + 0,17 × 0,85 × (1 – 0,2) = 0,03 + 0,1156 = 0,1456 или 14,56 %
Примечание: в условии нет значения — rE, поэтому взял его с ПОТОЛКА!Важно только выполнить условие: rE > WACC > rD.
Обратите внимание!WACC компании всегда ниже или равен требуемой доходности акционерного капитала rE, но выше стоимости заемного капитала rD (см. рисунок). Смотрите: WACC: инструкция по расчету
[...]Ниже: Определение стоимости капитала
[...]Пример 1. Взят кредит под 12% годовых. Ставка налога на прибыль равна 30%. Определим стоимость кредита после налогообложения.
Стоимость кредита после налогообложения = (стоимость кредита до налогообложения) х (1 - ставка налога на прибыль) = 0,12 * (1 - 0,3) = 0,084 (= 8,4% годовых). Из-за противоналогового эффекта кредит обычно обходится дешевле, чем привлечение средств путем выпуска акций.
Пример. Компания имеет следующую структуру капитала: 60% собственного капитала, 40% долгосрочные банковские займы. Ставка банковского процента 20% годовых, доходность по акциям должна быть на уровне 15% годовых. Общая сумма капитала 120 млн. руб. Прибыль компании составляет 20 млн. руб. /год. Рассчитаем EVA.
1. Определим WACC.
WACC = 0,6*0,15 + 0,4 *0,2*(1-0,20) = 0,154
2. Определим ROIС
ROI = 20/120 = 0, 1667%
3. Рассчитаем EVA.
EVA =( 0,1667-0,154) * 120 = 1,524 млн. руб.
В приведенном примере EVA положителен, следовательно, компания заработала прибыль своим инвесторам, а так же имеет резерв прибыли для внутреннего самофинансирования своей деятельности, причем этот резерв самый дешевый источник финансовых ресурсов для предприятия.
Пример. Компания имеет средневзвешенную стоимость капитала (без учета налогов) в 12%. Получить заем она может по ставке 8% годовых. Если компания сформирует заданную структуру капитала, состоящую на 80% из акционерного и на 20% из заемного капитала, то какой при этом будет стоимость акционерного капитала? Какова будет стоимость капитала, если заданная структура состоит на 50% из акционерного капитала? Рассчитаем средневзвешенную стоимость капитала для этих случаев.
В соответствии со второй теоремой Модильяни—Миллера стоимость акционерного (собственного) капитала, R E без учета налогообложения равна:
Re=Ra + (Ra — R D ) x D/E= 12% + (12% — 8%) x 0,25 = 13% .
Во втором случае стоимость акционерного капитала без учета налогообложения равна:
R E = 12% + (12% — 8%) х 1= 16% .
Теперь можно рассчитать ССК для двух случаев при ставке налогообложения 0%:
WACC(CCK) = (E/V) х R E +(D/V) x R D = 0,8 х 13% + 0,2 х 8% = 12% ;
WACC(CCK) = (E/V) x R E +(D/V) x R D = 0,5 х 16% + 0,5 х 8% = 12% ,
где V= E+ D — величина совокупного капитала компании.
Как видно из расчетов, средневзвешенная стоимость капитала в обоих случаях действительно одинакова.
[...]