Д.В. Арутюнова
Инновационный менеджмент
Учебное пособие. – Ростов-на-Дону: Изд-во ЮФУ, 2014. – 152 с.
| Предыдущая |
Тема 9. Финансовая оценка проектов
9.2. Понятие приведенной стоимости
Оценивая целесообразность финансовых вложений в тот или иной вид бизнеса, исходят из того, является это вложение более прибыльным (при допустимом уровне риска), чем вложения в государственные ценные бумаги, или нет. Используя несложные методы пытаются проанализировать будущие доходы при минимальном, "безопасном" уровне доходности.
Основная идея этих методов заключается в оценке будущих поступлений Fn (например, в виде прибыли, процентов, дивидендов) с позиции текущего момента. При этом, сделав финансовые вложения, инвестор обычно руководствуется тремя посылками: а) происходит перманентное обесценение денег (инфляция); б) темп изменения цен на сырье, материалы и основные средства, используемые предприятием, может существенно отличаться от темпа инфляции; в) желательно периодическое начисление (или поступление) дохода, причем в размере, не ниже определенного минимума. Базируясь на этих посылках, инвестор должен оценить, какими будут его доходы в будущем, какую максимально возможную сумму допустимо вложить в данное дело исходя из прогнозируемой его рентабельности.
Коэффициенты дисконтирования рассчитываются по формуле сложных процентов:
где
r – процентная ставка, выраженная десятичной дробью (норматив дисконтирования;
t – год, затраты и результаты которого приводятся к расчетному.
При положительной величине нормы процента на капитал r коэффициент дисконтирования всегда меньше единицы.
Величина процентной ставки, по которой производится дисконтирование, и современная величина находятся в обратной зависимости, то есть чем выше процентная ставка, тем меньше современная величина при прочих равных условиях.
а) настоящая стоимость будущих денежных потоков
где FV - будущая стоимость денежных потоков; r - учетная ставка; t - годы; (время дисконтирования);
б) будущая стоимость настоящего денежного потока
;
Экономический смысл такого представления заключается в следующем: прогнозируемая величина денежных поступлений через n лет (FV) с позиции текущего момента будет меньше и равна РV (поскольку знаменатель дроби больше единицы). Это означает также, что для инвестора сумма РV в данный момент времени и сумма FV через n лет одинаковы по своей ценности. Используя эту формулу, можно приводить в сопоставимый вид оценку доходов от инвестиций, ожидаемых к поступлению в течение ряда лет. Легко видеть, что в этом случае коэффициент дисконтирования численно равен процентной ставке, устанавливаемой инвестором, т.е. тому относительному размеру дохода, который инвестор хочет или может получить на инвестируемый им капитал.
Таким образом, номинально одинаковые по сумме издержек проекты могут иметь разную экономическую значимость. Проект, требующий больших издержек в начальный период своего осуществления, будет по этому фактору менее привлекательным, чем проект, инвестиции в который равномерно распределены во времени или даже сдвинуты в основном на более поздние сроки.
| Предыдущая |