Помогите решить задачу по рынку ценных бумаг

Помогите пожалуйста!
Какой вариант инвестирования денежных средств более выгоден:
1. Купить 1 апреля 2012 г. пакет бескупонных облигаций с датой погашения 1 октября 2012 г. и доходностью 16% годовых, затем на вырученные деньги купить пакет бескупонных облигаций по 980 р., с датой погашения 1 апреля 2013 г. и номиналом 1000 р.;
2. Купить 1 апреля 2012 г. пакет купонных облигаций по 920 р., датой погашения 1 апреля 2013 г., номиналом 1000 р. и четырьмя купонными выплатами в размере 2% от номинала.

Во втором пункте задачи инвестор получит доход П = Дс - Цк = Цп + КВ - Цк = 1 000 + 4 * (1 000 * 2% / 100%) - 920= 1 000+ 80 – 920 = 160 руб.
А с первой частью не знаю что делать. ПОМОГИТЕ!!!!!!!!!!!!

Спасибо мне! Сама решила.

Часто думаю: стоит ли помогать заведомым тупицам?

Чтобы не растягивать эту тему, привёл ответ в теме topic35850.html .
Темы на тот момент были рядом, предполагал — сообразит и полюбопытствует?! Как бы не так! Подобно свинье под дубом — не способны даже поднять рыло к небу, более точно у Крылова И.А.

Убедительная просьба ко всем кретинам и олигофренам, не размешайте больше сообщений в этой теме, отвечать не буду. Всё помещайте в тему «Переписка с Матфорумом» topic35850.html . Она свободна и не перегружена.

Добрый день. Не могу разобраться как решить задачу, помогите пожалуйста.

Задача: Сравнить текущую и полную доходность облигации, если
облигация размещена с дисконтом 20 %, номинал составляет 1000 руб., купонная ставка 15 %, срок обращения 3 года.

polyg2!

Купонная ставка конвертируемой облигации составляет 5%, срок обращения – 5 лет, номинал облигации – 500 рублей. Через 2 года облигация может быть обменена на 4 обыкновенных акции номиналом 100 рублей. Рыночная доходность облигации – 6%, рыночная цена обыкновенной акции – 130 рублей. Определите, следует ли производить обмен конвертируемой облигации на акции.

Решение:

Сам не уверен в решении, но что-то писать надо?

Формула справедливой цены:
P = I/R*[1-1/(1+R)^n] + N/(1+R)^n,
где P – рыночная цена облигации (цена приобретения облигации), R – доходность к погашению, n – число периодов владения облигацией, где I — процентный доход, N— номинальная цена облигации.

Понимаю так. Через 2 года курс облигации, всё в процентах:

106 = 5/R*[1-1/(1+R)^5] + 100/(1+R)^5

Это уравнение для итерации отправляем на Вольфрам, смотрите [...]

Он показывает: R = 0.036649 ~ 0,0366

По курсу 106 %, значит цена облигации: 500 * 1.06 = 530 руб — реальных рублей!

Номинальная цена акции для РУССКОГО человека — детский фантик, уже наступали на грабли!

Рыночная цена акции — 130 руб, значит ежегодный дивиденд по ней: 130 * 0,0366 = 4,758 ~ 4.76 руб, смотрите [...]

А сразу по четырём акциям: 4.76 * 4 = 19,04 руб.

Быстро сравниваем:

500 * 0.05 = 25 руб. > 4.76 * 4 = 19,04 руб.

530 руб > 130 * 4 = 520 руб

Тут владелец облигации, по обычаю России, начинает крыть матом «коммерсанта» … на *… (зачем?) мне это нужно … да иди ты на *…

Писец всему!

Очень интересная задача! По-моему, никто кроме ALEXIN — не решит. Попробуйте.

Помогите, кто может! Задачка по финансам. Подскажите, пожалуйста, как ее....
Глава компании решает, что компания должна увеличить пропорцию долга в его капитальной структуре. В настоящее время долг составляет 10% в структуре капитала и бэта собственного капитала равно 0.8. Безрисковая ставка составляет 5%, в то время как на рынке акций доходность 13%. Рыночная капитализация компании составляет 365 млн. руб. Директор думает, что можно увеличить долг до 55 %. В этом случае доходность будет равна 6%.
Вопросы:
1) чему равно долговое бэта (βД), бэта активов (βА) и стоимость капитала компании перед рефинансированием, чему равна премия за риск?
2) чему равна стоимость компании перед рекапитализацией?
3) чему равно долговое бэта и бэта на собственный капитал после рекапитализации, чему будет равна доходность на капитал? [...]

Пояснения!

«Отцы» задачи, они же — косноязычные МУДАКИ. А как, по-другому, их называть? Мне всё непонятно и вызывает раздражение. Ведь преподаватели должны адаптировать текст задачи для студентов.

ФЕДЕРАЛЬНОЕ ГОСУДАРСТВЕННОЕ БЮДЖЕТНОЕ ОБРАЗОВАТЕЛЬНОЕ УЧРЕЖДЕНИЕ ВЫСШЕГО ПРОФЕССИОНАЛЬНОГО ОБРАЗОВАНИЯ
«НОВОСИБИРСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ ТЕХНИЧЕСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ»
РАБОЧАЯ ПРОГРАММА УЧЕБНОЙ ДИСЦИПЛИНЫ
Теоретические основы финансового менеджмента
ООП: специальность 080105.65 Финансы и кредит
Новосибирск — 2011

Стр.14
5. Леверидж (15 баллов). Глава компании решает, что компания должна увеличить
пропорцию долга в его капитальной структуре. В настоящее время долг составляет
10% в структуре капитала и бэтта собственного капитала равно 0.8. Безрисковая
ставка составляет 5%, в то время как на рынке акций доходность 13%. Рыночная
капитализация компании составляет (360 + ав) млн.руб. Директор думает, что можно
увеличить долг до (50+ а) %. В этом случае доходность будет равна 6%.
1) чему равно долговое бэтта (βД), бэтта активов (βА) и стоимость капитала
компании перед рефинансированием, чему равна премия за риск;
2) чему равна стоимость компании перед рекапитализацией;
3) чему равно долговое бэтта и бэтта на собственный капитал после
рекапитализации, чему будет равна доходность на капитал.

РЕШЕНИЕ (по условию от daVinchi0110):

Все расчёты делаю бегло, наобум Лазаря, думать не люблю — бесполезная трата времени. Смотрите как некий аналог: topic36311.html

Как бы ограничимся только тремя методиками, ниже — иначе заблудимся:
WACC: инструкция по расчету [...]
МОДЕЛЬ РАСЧЕТА СРЕДНЕВЗВЕШАННОЙ СТОИМОСТИ КАПИТАЛА [...]
Учебник "Оценка эффективности инвестиционных проектов" [...]

Примерно так:
К сведению, чему равна ставка рефинансирования Банка России сегодня 11.09.2014 года ? [...]
Центральным банком РФ ставка рефинансирования на сегодняшний день установлена в размере 8.25% годовых. Текущий размер ставки рефинансирования установлен Банком России Указанием 2873-У с 14 сентября 2012 г. — она же безрисковая ставка дохода в условиях работы на российском рынке! Пока использовать её не будем.
Потребуется в расчётах: ставка налога на прибыль (в %) в соответствии с НК РФ – 20%

Далее лечу без тормозов, пишу — всё: что в голову взбредёт — рождение творчества. Будьте осторожны!
Ставка дисконтирования для активов рассчитывается по следующей формуле:
Rа = Rf + βА * (Rm – Rf) = 5 + 0.8 * (13 – 5) = 11,4 % или в долях 0,114
Немного поломал голову с Rd = Rf + βД * (Rm – Rf)?! Напишем так:
Rd = Rа * (1 + D/E) = 0,114 * (1 + 10 %/90 %) = 0,114 * (1 + 0.111) = 0,1267 или 12,67 %
βД = (Rd – Rf)/(Rm – Rf) = (12,67 – 5)/(13 – 5) = 7,67/8 = 0,9588

Описание этого ФОКУСА смотрите ниже:
Известно несколько формул для пересчета equity beta (βL) и asset beta (βU), которые описывают различные предположения относительно будущего соотношения долга и акционерного капитала компании. Если предположить, что структура капитала компании будет оставаться постоянной,
Обратите внимание!
При расчете стоимости капитала для компаний с очень высокой долговой нагрузкой использование подобной формулы может приводить к неоправданно низким значениям WACC, поскольку формула не учитывает резко возрастающие риски кредиторов подобных компаний.
Важно помнить, что данная формула использует упрощенное (но не всегда реалистичное) предположение о том, что β-коэффициент долга (βD) равен нулю и налоговая ставка не меняется при изменении структуры капитала.
пересчет βL и βU можно выполнить с помощью так называемой формулы Harris-Pringle:
βL = βU × (1+ D/E) [...]

Идём дальше. Картина до изменения структуры.

WACC рассчитывается по следующей формуле:
WACC = Ks * Ws + Kd * Wd * (1 - T) = 0,114 * 0,9 + 0,1267 * 0.1 * (1 – 0.2) = 0,1026 + 0,0101 = 0,1127 или 11,27 %
где,
Ks - Стоимость собственного капитала (%)
Ws - Доля собственного капитала (в %) (по балансу)
Kd - Стоимость заемного капитала (%)
Wd - Доля заемного капитала (в %) (по балансу)
T - Ставка налога на прибыль (в %)

Первый вопрос: чему равно долговое бэта (βД), бэта активов (βА) и стоимость капитала компании перед рефинансированием, чему равна премия за риск?

Ответ:
βА (по условию) = 0,8
βД = (Rd – Rf)/(Rm – Rf) = (12,67 – 5)/(13 – 5) = 7,67/8 = 0,9588
Премия за риск (по условию) = (Rm – Rf) = (13 – 5) = 8 %

Продолжение будет позже!

ПРОДОЛЖЕНИЕ!

Эти, преподы, всё мурыжат Коупленда… надоело уже.
Коупленд Т., Коллер Т., Муррин Дж. Стоимость компаний: оценка и управление — М.: Олимп-Бизнес, 2005. — 576 c. Смотрите страницы 347-348.

Может кого-то заинтересует и такое, ниже.
Тема: Анализ финансовой отчетности. Леверидж и оптимальная структура капитала [...]

…Вам не надо умножать R(d) на капитал. R(d) - это средневзвешенная оплата долга, а не капитала. R(d) надо умножать на отношения долга к капиталу и на 0,8 (0,8 = 1 минус ставка налога 20%). Для это складываете краткосрочный долг с долгосрочным и находите общий долг D. Затем к D прибавьте капитал из баланса, это будет EV.
Очень напряжен со временем, не могу на примере показать, простите. Примите R(e) = 13-15%.

После этого умножаем: 13% (капитал) * (Капитал/EV) + 3.85% = 11.6%. Однако есть проблемы - ставку долга берем по долларам, ставку капитала - по рублям.
Если грубо, то можно этой ставкой дисконтировать операционный денежный поток. Но это очень грубо, прямо вообще. Подробно аккуратно покажу позже как это можно сделать. Кстати, для EV и D брал рыночные цифры капитала (так тоже можно), поэтому наши результаты могут отличаться, не пугайтесь.

3) Кстати, теперь, если принять ставку капитала за 13-15% (я расскажу подробно как их на самом деле считать как появится время), то вам из чистой прибыли надо будет вычесть 0.13-0.15 * КАПИТАЛ ИЗ БАЛАНСА. Если ЧП по-прежнему >0, это круто. Значит компания генерирует экономическую прибыль (EVA). Заодно можно и по годам посмотреть (но надо учитывать, что на самом деле ставка будет постоянно меняться, т.к. меняется уровень долга к капиталу, а следовательно и риск)


Представьте что у вас есть проект. Капитал у вас есть, к примеру, чтобы покрыть 100% необходимых инвестиций (100 рублей). Однако капитал дорог - он стоит 10% в год, а долг - дешев, и стоит 6% в год. Ожидаемый ROIC (Return on invested capital, возврат на вложенный капитал) = 14%. Ваш WACC = 10% (см. формулу выше). Следовательно, ваша EVA спред (ROIC-WACC) = 14% - 10% = 4%. То есть вы заработали на 4% выше чем было необходимо, если учесть стоимость капитала. Вы заработали 14 рублей, вложив 100.

Смотрим, что будет если мы возьмем 50 рублей долга, а своих вкинем тоже только 50 рублей. WACC = 6%*0.8*0.5 + 0.5*10% = 2.4% + 5% = 7.4%. Ваш совместный капитал стоит уже гораздо ниже чем раньше (на 260 базисных пунктов). Вы вкладываете общую сотню в проект и получаете по-прежнему 14 рублей прибыли. Из них вы платите 3 рубля в виде % по кредиту, и на руки падает 11 рублей. Вроде бы меньше чем 14? Но ведь в этот раз мы вложили только 50 рублей! То есть наш доход в % = 11/50*100% = 22%, и в этом примере мы ещё не учитываем налоговые щиты (возврат на инвестиции будет ещё выше!!...25% +/-). Оставшиеся 50 рублей вы можете спокойно разместить под другой проект или просто дать их кому-то под 10%.

В итоге, имеем:

1ый проект = 11 рублей прибыли (с учетом щитов было бы даже выше, но берем по-минимуму)
+ 50 рублей * 10% = 5 рублей прибыли

Суммарная прибыль = 16 рублей против 14 рублей без левериджа.

И это самый лайт-вариант. По факту, прибыль до 25 рублей +/-

По кейсам... Kraft очень мощный кейс, мы его считали несколько дней. Если интересно, почитайте как Makrs & Spencer (M&S) пытался купить Sir Phillip Green в 2004 году, это прямо квинтэссенция корпоративных финансов!

УТОЧНЕНИЯ И ИСПРАВЛЕНИЯ!

Коэффициент бэта

equity beta — фин. бета (для) собственного [акционерного] капитала* (коэффициент "бета", рассчитанный для обыкновенных акций компании; характеризует степень изменчивости доходности обыкновенных акций данной компании; учитывает структуру капитала, поэтому данный коэффициент часто называют "бета с левереджем"; может быть рассчитан путем корректировки коэффициента "бета" для активов на величину коэффициента "бета" для долговых обязательств; если компания-эмитент для финансирования своей деятельности не использует заемных средств, то коэффициент "бета" собственного капитала такой компании будет равен коэффициенту "бета" для активов данной компании) [...]перевод

asset beta — фин. бета (для) активов* (бета-коэффициент, характеризующий степень риска, которой подвержена операционная деятельность компании; данный коэффициент часто называют "бета без левереджа") [...]перевод/#lingvo/

Коупленд Т., Коллер Т., Муррин Дж. Стоимость компаний: оценка и управление — М.: Олимп-Бизнес, 2005. — 576 c. Смотрите стр. 347, где приведена формула:
βL = [1 + (1 – Tc) * B/S] *βU,
где
βL — бэта акций с долговой нагрузкой;
Tc — предельная ставка корпоративного налога;
B/S — коэффициент долг/собственный капитал подразделения, исчисленный в рыночных ценах;
βU — бэта акций без долговой нагрузки (показатель делового риска подразделения).

Ставка рефинансирования в США
[...]
Составляет 0,25 %
Страна: США
Периодичность выхода: Ежедневно
Последнее обновление: 30.07.14
Источник: Федеральная резервная система США (ФРС)
Описание: Ставка рефинансирования - процентная ставка, которую использует центральный банк при предоставлении кредитов коммерческим банкам в порядке рефинансирования. Ставка рефинансирования является инструментом денежно-кредитного регулирования, с помощью которого центральный банк воздействует на ставки межбанковского рынка, а также на ставки по кредитам и депозитам, которые предоставляют кредитные организации юридическим и физическим лицам.

Почему в США ставка рефинансирования 0,25% Евр. ЦБ- 1% Англии 0,5%, Японии 0,1%, Россия 8 % считается за благо? [...]

ОТВЕТ (Nov 4, 2011): в эк-м развитии нашей территории мировое сообщество не заинтересовано, поэтому и 8%, наш правящий класс не желая идти наперекор по этому вопросу "тихо" ссылается на учебники по экономике и инвестирует в западные экономики. В России создана ситуация "видимой доступности" средств для бизнеса.

ALEXIN: rD (долл. США) — 10% (?) — мне непонятно?! Ложь или ошибка (опечатка)!!

Александр Лопатников, управляющий директор American Appraisal пишет:

Для расчета денежных потоков российской компании, номинированных в долларах США, в качестве безрисковой ставки используют доходность еврооблигаций Российской Федерации, номинированных в долларах США со сроком погашения 15 лет. Так, доходность еврооблигаций Russia 2028 в июне 2014 года составляла 5,3 процента (источник — Bloomberg)…

Риск вложения в ценные бумаги. Одной из проблем использования теории CAPM является то, что ожидаемая доходность вложений в акции (разницы (rm — rf)) не наблюдаема на практике. Этот показатель называют премией за вложения в ценные бумаги, или Equity Risk Premium (ERP).

Шаг 3. Стоимость долга
При выборе стоимости долга (rD) для расчета WACC необходимо использовать ставки, которые были бы доступны компании с отраслевой структурой капитала (или выбранной оптимальной структурой капитала), если бы ей потребовалось привлечь дополнительный заем, не меняющий существенно структуру ее капитала.
На практике часто используется фактическая средневзвешенная стоимость долга компании с обязательной проверкой того, насколько рыночными являются ставки по уже привлеченным кредитам.

ПРИМЕР
Рассчитаем WACC для гипотетической компании золотодобывающей отрасли в Российской Федерации с рыночной капитализацией в 1 млрд долл. США. Данный WACC применим для расчета NPV с использованием прогнозных денежных потоков в долл. США:

rf — 4,26% (доходность к погашению Russia 2028);

β — 0,92 (в предположении об отраслевой структуре капитала D/E = 5%);

ERP — 5,5% (выбрано в результате анализа различных источников);

SP — 1,77% (Ibbotson SBBI 2012 Valuation Yearbook: Market results for stocks, bonds, bills, and inflation 1926–2011);

SCR = 0 (не используется);

rD (долл. США) — 10%; (Ложь или ошибка?! Как проверить?)

Т — 24%;

kE — 95,24% (в предположении об отраслевой структуре капитала D/E = 5%, Е по условиям задачи равно 1000 млн долл., следовательно D равно 50 млн долл., тогда kE составляет 95,24% (1000 / (1000 млн 50));

kD — 4,76% (50 : (1000 + 50));

rE — 11,09% (4,26% + 0,92 × 5,5% + 1,77% + 0).

Таким образом, WACC будет равен 10,92% (11,09% × 95,24% + 10% × 4,76% × (1 – 24%)). [...]

Надо сделать исправления в мои предыдущие расчёты. Немного в затруднении, какую формулу использовать:
βL = [1 + (1 – Tc) * B/S] *βU (Коупленд Т.)

βL = βU × (1+ D/E) (По Лопатникову А. — формула Harris-Pringle)

Ладно, выбираю Harris-Pringle.

РАСЧЁТЫ

По вопросу: чему равно долговое бэта (βД), бэта активов (βА) и стоимость капитала компании перед рефинансированием, чему равна премия за риск?

Долговое бэта (βД) принимаем по Лопатникову равным нулю, откуда:
rD = rf + βD × (rm — rf) = 5 + 0 × (13— 5) = 5 %

Бэта активов (βА) пересчитываем по Лопатникову для долговой нагрузки:

βА = βL = βU × (1+ D/E) = 0,8 * (1+ 10%/90%) = 0,8 * 1,11 = 0,888
rE = rf + βL × (rm — rf) = 5 + 0,888 × (13— 5) = 5 + 7,1 = 12,1 %

Расчетная формула WACC по Лопатникову:

WACC = rE × kE + rD × kD × (1 – T) = 12,1× 0,9 + 5 × 0,1 × (1 – 0,2) = 10,89 + 0,4 = 11,29 %

И сразу забегаем вперёд, после рекапитализации по вопросам:
2) чему равна стоимость компании перед рекапитализацией;
3) чему равно долговое бэтта и бэтта на собственный капитал после
рекапитализации, чему будет равна доходность на капитал.

WACC = rE × kE + rD × kD × (1 – T) = 14,208 × 0,45 + 5 × 0,55 × (1 – 0,2) = 6,39 + 2,2 = 8,59 % — а по прогнозу директора 6 %!

Данные:

Долговое бэта (βД) принимаем по Лопатникову равным нулю, откуда:
rD = rf + βD × (rm — rf) = 5 + 0 × (13— 5) = 5 %

Бэта активов (βА) пересчитываем по Лопатникову для долговой нагрузки:

βА = βL = βU × (1+ D/E) = 0,8 * (1+ 55%/45%) = 0,8 * 2,22 = 1,776
rE = rf + βL × (rm — rf) = 5 + 1,776 × (13— 5) = 5 + 14,208 = 19,208 %

ОКОНЧАНИЕ!

Разбор темы на мелкие детали.

Стоимость компании (Enterprise value (EV), Total enterprise value (TEV) или Firm value (FV)) — аналитический показатель, представляющий собою оценку стоимости компании с учётом всех источников её финансирования: долговых обязательств, привилегированных акций, доли меньшинства[1] и обыкновенных акций компании. [...]Стоимость_компании

По условию: рыночная капитализация компании составляет 365 млн. руб.

Осторожно! Здесь формулы и рассуждения ALEXIN, просто вынужден переводить с русского на русский!

По-моему, аналогия с акцией:
PV = I / r или EV = NOPAT / WACC или 365 = 41,2085/0,1129

где

EV — стоимость компании до рекапитализации = 365 млн. руб.

NOPAT (Net Operating Profits After Taxes) – чистая операционная прибыль за вычетом налогов, но до выплаты процентов, тыс. руб.;

WACC = rE × kE + rD × kD × (1 – T) = 12,1× 0,9 + 5 × 0,1 × (1 – 0,2) = 10,89 + 0,4 = 11,29 %.

Тогда леверидж до рекапитализации:
DFL = (1 – t) * (ROA – r) * (D/E) = (1 – 0.2) * (11,29 – 5 ) * (10%/90%) = 0,8 * 6,29 * 0.11 = 0,55 %

Леверидж после рекапитализации:
DFL = (1 – t) * (ROA – r) * (D/E) = (1 – 0.2) * (8,59 – 5 ) * (55%/45%) = 0,8 * 3,59 * 1,22 = 3,50 %

Эффективность левериджа возросла:
3,50/0,55 = 6,36 раза — да-а-а, хорошо придумал директор, деньги делает почти из ничего.


ПОЯСНЕНИЯ:

WACC (Weight Average Cost Of Capital) – это средневзвешенная стоимость капитала, показатель используется при оценке необходимости инвестирования в различные ценные бумаги, проекты и дисконтировании ожидаемых доходов от инвестиций и измерении стоимости капитала компании.

Средневзвешенная стоимость капитала показывает минимальный возврат средств предприятия на вложенный в его деятельность капитал, или его рентабельность.

Экономический смысл средневзвешенной стоимости капитала состоит в том, что организация может принимать любые решения (в том числе инвестиционные), если уровень их рентабельности не ниже текущего значения показателя средневзвешенной стоимости капитала. WACC характеризует стоимость капитала, авансированного в деятельность организации.

Фактически WACC характеризует альтернативную стоимость инвестирования, тот уровень доходности, который может быть получен компанией при вложении не в новый проект, а уже в существующий. WACC рассчитывается по следующей формуле:

WACC = Ks * Ws + Kd * Wd * (1 - T)

где, Ks - Стоимость собственного капитала (%); Ws - Доля собственного капитала (в % (по балансу); Kd - Стоимость заемного капитала (%); Wd - Доля заемного капитала (в % (по балансу); T - Ставка налога на прибыль (в %)…

В приказе ФСТ России (03.03.2011г. №57-э) расчет средневзвешенной стоимости собственного и заемного капитала для организаций, осуществляющих реализацию инвестиционного проекта, производиться по формуле:

ССК = Дск(СТск + 2%) + Дзк(СТзк + 2%) * (1-t)
где:
ССК - средневзвешенная стоимость собственного и заемного капитала;

СТск - стоимость собственного капитала, определяемая как доходность долгосрочных государственных обязательств РФ, которая в свою очередь рассчитывается согласно Приказу Минэкономразвития РФ от 26.07.2010 №329;

СТзк - стоимость заемного капитала, определятся как средняя за 12 месяцев, ставка рефинансирования ЦБ РФ;

Дск - доля собственного капитала в общей структуре капитала;

Дзк - доля заемного капитала в общей структуре капитала;

t - номинальная ставка налога на прибыль.
[...]



Эффект финансового рычага это показатель, отражающий изменение рентабельности собственных средств, полученное благодаря использованию заемных средств и рассчитывается по следующей формуле:

DFL = (1 – t) * (ROA – r) * (D/E),

где
DFL –эффект финансового рычага, в процентах;

t – ставка налога на прибыль, в относительной величине;

ROA – рентабельность активов (экономическая рентабельность по EBIT) в %;

EBIT — прибыль до учёта процентов по заёмным источникам и налогам на прибыль. К сведению, в формуле её нет.

r – ставка процента по заемному капиталу, в %;

D – заемный капитал;

E – собственный капитал.

Эффект финансового рычага проявляется в разности между стоимостью заемного и размещенного капиталов, что позволяет увеличить рентабельность собственного капитала и уменьшить финансовые риски.

Положительный эффект финансового рычага базируется на том, что банковская ставка в нормальной экономической среде оказывается ниже доходности инвестиций. Отрицательный эффект (или обратная сторона финансового рычага) проявляется, когда рентабельность активов падает ниже ставки по кредиту, что приводит к ускоренному формированию убытков. [...]


Зная величину дохода и ставки капитализации, можно определить рыночную стоимость компании по формуле:

PV = I / r

где PV - рыночная стоимость компании до внесения поправок,

I - доход,

r - ставка капитализации.

В полученную величину рыночной стоимости компании вносятся поправки.

Для выведения окончательной величины рыночной стоимости компании необходимо внести ряд поправок. Во-первых, найденная рыночная стоимость (РV) относится ко всему инвестированному капиталу, т.е. включает не только стоимость собственных средств, но еще и стоимость долгосрочных обязательств компании. Поэтому, для того чтобы получить стоимость собственного капитала, необходимо из величины найденной стоимости вычесть величину долгосрочной задолженности. Во-вторых, рассчитанная величина представляет собой стоимость предприятия, не включающую стоимость избыточных и нефункционирующих активов, которые непосредственно не принимают участие в генерировании дохода. Такие активы оцениваются отдельно, а результат оценки добавляется к рыночной стоимости компании. [...]